概述
橡胶有两个级别的偏转。第一个层面的偏差是市场此前预期价格上涨会刺激供应。然而，即便此后，泰国大宗商品价格仍居高位，但供给并未大幅增加，形成第一阶段的分化。显然，第一个背离层应该形成了比预期更积极的支撑，但实际的期货价格走势与积极的基本面不符，第二个背离层形成了。这表明市场处于相对悲观的状态，对利多因素的敏感度较低，对利空因素的敏感度较高。
我们维持对橡胶的看跌看法。主要原因是市场与基本面不相符。橡胶有两个级别的偏转。第一个层面的偏差是市场人士此前预期价格上涨将刺激供应。然而，即便此后，泰国的大宗商品价格依然居高不下，但供给并未明显增加，形成第一阶段的分化。显然，第一个背离层应该形成了比预期更积极的支撑，但实际的期货价格走势与积极的基本面不符，第二个背离层形成了。这表明市场处于相对悲观的状态，对利多因素的敏感度较低，对利空因素的敏感度较高。因此，我们认为橡胶市场前景依然疲弱。
需求表现更加清晰，当前需求处于疫情后最高水平。橡胶需求不太可能继续增长，尤其是在国内缺乏强有力的经济刺激政策的情况下。当前的需求状况有利且高于预期，显然提供了看涨支撑。
从供给角度来看，市场预计，一旦泰国天气好转，产量大幅增加，大宗商品价格将维持高位。预计未来泰国大宗商品价格将大幅下跌。但如果看10月份的实际情况就可以看到，泰国的大宗商品价格一直处于高位，并没有出现明显的下跌，原材料的供应也没有出现明显的增加。主要原因是泰国气候异常。今年泰国东北部受降雨影响，产量较去年有所下降。虽然南方产量有所增加，但南方杯胶产量的增加并不能抵消东北杯胶产量的下降。因此，气候仍然是影响橡胶供应的主要限制因素。
七、八月市场行情对比：按照每年的传统，七、八月是橡胶产量最高的月份。理论上，产量应该增加，原材料价格应该下降。然而，实际上，供应应该会增加，但事实并非如此，从而造成了牛市h 供给侧预期缺口。目前的供应情况与7、8月份的供应情况比较接近，也存在是否应该增加供应的问题。我们可以看到，今年下半年供给面实际上是看涨的。
供需双方普遍乐观。但从市场走势推导时，我们发现市场反映的基本面与真实的基本面完全不同。虽然7、8月基本面坚挺，但胡椒未能应有上涨，甚至在9月初形成假突破后下跌。今天，这些都是非常明显的积极因素，无论是宏观经济的积极支撑，还是供应端的情况，产量应该像7、8月份那样增加，但并没有再次增加。但上周市场只出现先涨后跌的走势，并没有出现什么新的动向。辣椒的强度。
市场与基本面的脱节在于，即使当前产量不存在，市场仍预计未来产量会大幅增加，而后续时期产量是否真正增加需要通过未来天气情况来验证，目前无法反驳。因此，如果市场出现价格偏差，且短期内难以纠正这种偏差，就不能再完全根据基本面进行交易，而必须跟随市场情绪。如果市场反应偏离基本面，形成二次偏差，我们就应该对胡椒采取看空立场，这与基本面的逻辑相反。
关于作者
任伟
中粮期货研究院化工行业研究员
交易咨询资质号：Z0012059
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