11月28日，本报获得的文件显示，力隆地产（01238.HK）境内债券发行人上海力隆实业发展（集团）股份有限公司（以下简称“力隆实业”）正在筹划“H0力隆04”、“H19力隆2”等6只债券的重组方案，总金额约43.36亿元。
发行人将于12月4日至15日召开股东大会，审议内部债务重组方案。为了获得债权人的支持，宝龙实业设立了“投票激励”。投“赞成”票的持有人将按其投票对应的债券面值提前支付0.1%的现金，但这部分还款将免收所有利息。
宝龙实业计划对其本息支付安排进行重大调整。预案显示，本金摊销时间表将于2026年1月8日（股权登记日）至2034 年 1 月 8 日（新的到期日）。在此期间，债券的剩余面值将按每年1%的利率赚取单利。所有利息（包括股权登记日之前的利息和新应计利息）将于2034年1月8日一次性支付。
本金支付率分为7期并逐步摊销。 2031年1月至2034年1月期间每半年支付一次。支付比例分别为本金的0.75%、0.75%、0.75%、0.75%、1%和6%。最后一期支付本金和累计利息的90%。
除接受上述再投资方案外，发行人还提供了其他四种选择。
第一个是回购选项。宝龙实业设立总额不超过1亿元的专项基金，为特债持有人提供按已发行债券面值15%现金回购的选择权。如果申报的总金额超过限额t，它将按比例分配，选择此计划的持有人将必须放弃所有应计利息。
对于回购选择权，宝龙实业表示，目前正在尽力通过团销付款、收取租金等方式逐步为回购选择筹措现金。宝龙实业无法及时筹集足够的现金资源来行使回购选择权；如果出现这种情况，回购选择权的实施可能会被推迟，回购金额可能会面临减少的风险。
二是以资产清偿债务的计划。宝龙实业拟将其资产（包括项目公司股权）打包注入专门设计的信托计划设立。尽管债权人不再拥有债券，但通过将其转换为信托权益，债权人成为信托受益人，并间接享有标的资产的利润丰厚的权益。
最进口的以资产抵债时的对价直接决定债权人损失的程度。根据方案，债务减免信托的信托份额每股价值1元，每100元债券本金只能兑换价值35元的信托份额。
信托到期或终止后，若持有人通过信托分配收到的现金总额仍低于原赎回信托股份的价值（即每股1元人民币），宝龙实业承诺以“1元换1股信托股份”的价格回购股份。
Tearcero 是一项债转股（股票期权）交换计划。该计划的核心是安排宝龙地产以2.3港元的固定价格发行不超过2.8亿股新股。根据股价计算，债权人可以按照“每100元债券本金兑换100港元股权价值”的比例申报，即h表示用于偿还债务的股权价值上限约为6.44亿港元。截至11月28日收盘，宝龙地产股价为每股0.25港元。
债权人不再直接收购股份，而是通过特殊目的信托收购股份，经纪商按照指示在24个月内在香港联交所分阶段出售股份，最终获得等值人民币的现金。如果24个月后仍未出售股份，剩余股份也将被强制出售。
第四，宝龙实业提供一般债务转换。持有人可以将债券按面值1：1转换为对公司的普通债权。虽然本金不会有折扣，但投资回收期将大幅延长至近10年。根据支付制度，前四年，每年仅偿还资本的0.75%。剩下的90%本金不会支付截止日期为 2033 年 1 月 8 日，所有利息将一次性支付。这一时期的年利率仅为1%。
谈及重组方案，涉及固定收益业务的业内专家表示，这是发行人将风险和损失转移给债权人的方案。无论选择哪种，债权人都必须承担损失。
他进一步指出，虽然该计划的条款看起来不错，包括资产支持债券回购承诺和固定价格股票期权，但实际履行能力很大程度上取决于发行人未来业务运营的根本改善，而这在当前市场环境下具有很大的不确定性。
本报记者 潘金涛
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